负债融资的积极效应分析

债务融资是市场经济条件下企业筹集资金的必然选择。然而，这种融资方式不仅给企业带来了巨大的效用，也带来了一些潜在的风险。一般认为，企业只有在最佳的资本结构下才能实现其价值最大化。本文从财务角度分析了债务融资的正负效应，以启发企业最佳资本结构的确定。

 

负债融资的积极效应分析

 

1．利息税收抵免效用。与股权相比，债务的主要优势是可以给企业带来税收优惠，即债务利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额，增加企业价值的效用。世界上大多数国家都规定免征所得税。我国《企业所得税暂行条例》也明确规定：“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出可以根据实际发生的数量扣除。”债务的利息税收抵免效用可以量化，公式为：利息税收抵免效用=债务金额×负债利率×所得税税率。因此，在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业负债越多，利息抵税的效用就越大。

 

2．财务杠杆效用。债券持有人对企业的现金流有固定的索取权。当企业经营状况良好时，债权人只能获得固定的利息收入，剩余的高收入归股东所有，增加了每股收入，即债务的财务杠杆效应。需要注意的是，财务杠杆是一种税后效用，因为债务资本产生的收入和股权资本产生的收入都应征收企业所得税。财务杠杆效用也可以用公式来表示：财务杠杆效用=负债金额×(债务资本利润率-负债利率)×(l一所得税税率)。在既定债务利率和所得税税率的情况下，即在一定的债务规模和税率水平下，债务资本利润率越高，财务杠杆效用越大；当利润率等于债务利率时，财务杠杆效用为零；当低于债务利率时，财务杠杆效用为负。因此，财务杠杆也可能给企业带来负面影响。企业能否从财务杠杆的效用和效益程度中受益，取决于债务资本利润率与债务利率的比较关系。

 

3．债务是减少经理与股东之间代理冲突的工具。在外部股东的干预下，股权经理或内部股东会发现，当他们努力工作时，他们不能得到所有的报酬；当他们增加消费或损失时，并不是所有的损失都由他们自己承担。此时，经理的商业活动并不都是为了提高股东的收入。有时，他们也会做出有利于自己和提高企业价值的决定，比如建造豪华的办公空间，增加商务旅行的机会，这将导致经理和股东之间的代理冲突。债务融资可以成为减少代理冲突的工具之一。

 

当企业借钱回购股票时，代理冲突将在两个方面减少。首先，由于企业外部股东的数量减少，企业现金流中属于股东的部分减少，由于管理者必须用大量现金流偿还债务，债权人现金流的增加将减少管理者浪费的机会。其次，如果管理者拥有部分股权资产，当企业负债增加时，管理者资产的份额相应增加，即管理者的控制权增加。这两点，就像萝卜和大棒一样，将鼓励管理者为股东的利益而工作。因为债务融资将经理和股东的利益紧密联系起来，从而有效地减少了两者之间的代理冲突。