资本结构反映了公司的投融资运作

资本结构反映了公司的投融资运作，也影响了公司治理结构的形成。公司自身的规模、盈利能力、股权集中度、增长、代理成本、债务税盾等因素也会对资本结构的形成产生影响。最优资本结构作为一种平衡（最优）状态，反映了公司价值最大化目标的实现，上市公司现有资本结构不断优化调整，以达到最优状态。本文分析了浙江省市场经济最发达地区之一上市公司的最佳资本结构，可为其他省份的研究提供一定的参考意义。本文的研究结论与我国大多数学者的观点一致：资本结构是收敛的，即存在最佳资本结构；同时，基于上市公司证明资本结构与公司业绩之间的负相关关系，以及Booth（2001）等人对发展中国家的研究结论，也支持张春梅和叶峰（2012）的观点。股权集中度与资本结构的负相关性反映了中国“主导”特殊国情下控股股东对上市公司投融资的影响，也反映了中国迫切需要解决中小投资者保护问题的原因。基于实证研究结果，笔者提出以下建议：

 

 1.加强市场监管，进一步完善投资者保护的法律法规，特别是中小投资者保护。控股股东追求控制私人收入的欲望和对公司内部信息的了解，促使其有条件侵犯中小股东权益，甚至控制企业决策，导致投资不足或过度投资，控股股东控制公司董事会、监事会的作用不能充分发挥。

 

 2.扩大外部融资渠道，改变股权融资偏好，适当降低流动负债比例，发展公司债券市场，提高长期负债比例。我国上市公司普遍存在股权融资偏好问题，导致其与西方发达国家上市公司相反的融资顺序：股权融资、负债融资和内部融资。因此，我国需要从金融工具创新、市场机制完善、企业经营业绩提高等方面逐步实现股权融资偏好向其他融资方式的转移。对于浙江省上市公司来说，资产负债率的平均趋势相对较低，流动负债比例过大，外部融资过于依赖银行，抵御风险的能力不强。在当前严格宏观调控、通货膨胀加剧、银根紧缩的背景下，发行公司债券对改善公司财务状况和优化资本结构具有重要作用和意义。

 

 3.完善上市公司的治理结构。完善健全的公司治理结构对公司绩效起着根本性的作用。最优资本结构的形成与治理结构的优化相辅相成。治理结构的优化有利于公司的长远发展，也为公司进一步的投融资决策提供了良好的指导作用。