养老金入市研究

养老金入市研究

 

1.养老金与资本市场的互动关系研究

 

Davis（1995）认为，资本市场的养老金投资将更多地以中长期投资的形式进行，减少资本市场的短期套利行为，有利于优化资本市场的资源配置结构。David Blake、Bruce NLehmann and Allan Timmermann（1999）认为，资本市场投资养老金的行为极大地促进了资本市场的发展，发明了许多金融衍生品。张松（2005）、张健（2008）认为，现代养老金制度与资本市场相互依存，受养老金积累规模过小、资本市场规模结构不合理、效率低、金融体系结构不合理、一体化程度低、利率市场化程度低四个约束条件的影响。韩涛(2011)认为，由于资本市场发展程度较低，大多数发展中国家在养老金投入资本市场初期对资本市场表现出单向作用。随着资本市场的逐步发展，它们开始作用于养老金。实证研究表明，我国社保基金进入市场对资本市场起到了促进作用，资本市场在10%的显著水平下可以促进社保基金的发展，但在5%的显著水平下，资本市场对社保基金没有促进作用。

 

2.养老金入市深度研究

 

Deborah Lucas（2001）认为，在养老金投放资本市场的过程中，为了追求利益，在配置投资组合时，必然会增加股票、期货、衍生金融工具等高收益投资工具的比例，进行非理性投资。高回报往往伴随着高风险，这大大提高了养老金的投资风险。Gary Burtless（2003）认为现收现付制度给政府带来了巨大的财务负担，其缺点日益明显，有放弃制度的趋势。如果在制度发生巨大变化的情况下进行养老投资改革，无疑将大大提高投资的不确定性和风险。Stiglitz、Easterly、Islam（2001）研究还表明，应合理控制养老金进入资本市场的深度。养老金制度的成熟度和资本市场的发展程度决定了养老金资金的波动性和风险。对于经济发展程度较低的国家，在外国经验移植和本土化的过程中，要认真考虑本国的实际情况，?建立符合自身发展状况的投资组合，更加注重风险，制定符合自身国情的养老投资策略。我国学者也认为，我国养老金进入资本市场的步伐不宜过快。张健（2008）认为，如果资本市场养老金过多，导致资本市场超负荷运行，可能导致泡沫经济，降低资本市场边际收益率。唐云舒等（2012）认为，资本市场的发展应作为关键因素，结合实际情况，采取循序渐进的投资策略，实现经济发展水平较低国家养老金的资本运作。沈澈等（2013）、马红娟（2013）认为，在指定养老金入市目标时，应从短期目标、中期目标和长期目标三个方面进行规划。投资工具应多样化，注重投资产品的长期性。