财务风险（Financial Risk)

财务风险（Financial Risk)

风险是一个与损失相关的概念，是一种不确定性或可能的损失。财务风险是指主权资本在未来收益不确定的前提下，因使用债务资本而产生的额外风险。企业经营状况良好，使企业投资收益率大于债务利率的，取得财务杠杆利益。企业经营状况不好，使企业投资收益率低于债务利率的，取得财务杠杆损失，甚至造成公司破产。这种不确定性是企业利用债务承担的财务风险。

企业财务风险的规模主要取决于财务杠杆系数的水平。一般来说，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对利息税前利润率的灵活性就越大。如果利息税前利润率上升，主权资本收益率将以更快的速度上升。如果利息税前利润率下降，主权资本利润率将以更快的速度下降，风险就越大。相反，财务风险就越小。财务风险的本质是，债务所承担的部分业务风险转移到股权资本。以下例子也有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。

假设公司所得税率为35%，股权资本净利润率计算表如表1所示：

 

项目　　　　　　行次　　　　　　负债比率

 

资本总额　　　　①　　　　　　　　1000　　1000　　1000

其中：债务　　　②＝①×负债比率　　0　　　500　　800

权益资本　　　　③＝①－②　　　　1000　　500　　200

息税前利润　　　④　　　　　　　　　150　　150　　150

利息支出　　　　⑤＝②×10%0　　　50　　80

税前利润　　　　⑥＝④－⑤　　　　　150　　100　　70

所得税　　　　　⑦＝⑥×35R.5　　35　　24.5

税后净利　　　　⑧＝⑥－⑦　　　　97.5　　　65　　45.5

股权资本净利润率⑨＝⑧÷③　　　9.75％　　13％　　22.75％

财务杠杆系数　　⑩＝④÷⑥　　　　　　1　　1.5　　2.14

 

假设公司未取得预期经营效率，税前利润仅为90万元，其他条件不变，股权资本净利润率计算如表2所示：

 

项目　　　　　　　　负债比率

0P%8　　0%

息税前利润　　　90　　　90　　　90

利息支出　　　　0　　　　50　　　80

税前利润　　　　90　　　40　　　10

所得税　　　　　31.5　　14　　　3.5

税后净利　　　　58.5　　26　　　6.5

股本净利润率5.85%5.2%3.25%

财务杠杆系数　　1　　　　2.25　　9

对比表1和表2可以发现，当所有息税前利润率为15%时，债务比率越高，获得的财务杠杆利益越大，股权资本净利润越高。在公司全部资本息税前利润率为9%的情况下，情况正好相反。以80%的负债比例为例，所有资本利息的税前利润率每增加一个百分点，股权资本的净利润率就会增加2.6％［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，所有资本息的税前利润率均低于债务成本的每个百分点，而股权资本的净利润率则下降2.6％。如果息税前利润下降到一定水平（以所有资本息税前利润等于债务成本为转折点），财务杠杆作用将积极转化为消极。此时，财务杠杆的使用降低了不使用财务杠杆的收入水平，财务杠杆的使用越多，损失就越大。在息税前利润90万元、负债率80%的情况下，财务杠杆率高达9%。也就是说，如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%，股权资本净利润将以9倍的速度降低，这说明财务风险很高。如果不使用财务杠杆，就不会产生上述损失，也没有财务风险，但当经营状况良好时，就无法获得杠杆利益。