中国证券公司融资融券现状

中国证券公司融资融券现状

证券公司可支配资产的数量是决定其市场竞争力的重要参数之一。因此，国内外证券公司非常重视证券融资业务。由于中国股市没有卖空机制，国内证券公司无法进行证券融资交易。

证券市场发达国家证券公司的融资渠道相对畅通，证券公司的资产负债率相当高。例如，美林公司的资产负债率为95%，所有者权益仅为5%，这意味着95%的资金来自其他融资渠道。一般来说，公开上市是许多外国知名证券公司的重要融资渠道。美国十大证券公司都是在纽约证券交易所上市的股份公司，其中许多仍在多家交易所上市。此外，外国证券公司的融资渠道包括发行金融债券、特殊信用贷款、银行间借贷、票据融资、国债回购和抵押债券。

相比之下，国内证券公司的融资渠道似乎很差。除自有资金外，中国证券公司融资的主要方式有：

一是同业拆借。1999年8月20日，中国人民银行发布《证券公司进入银行间市场管理条例》，为证券公司同业拆借业务提供合法渠道。全国银行间同业拆借市场成员总数从1998年的171家增加到2000年的464家，1999年的319家增加到2000年的464家，目前已达到495家。2000年，信用拆借年成交额6728.07亿元，比去年增长104%。

二是国债回购。目前，我国国债市场由银行间市场和交易所市场两个相互分离的市场组成。大多数证券公司只能在交易所市场交易，而国债最大买家商业银行只能在银行间市场交易。自1997年以来，中国国债市场一直以银行间市场为中心。虽然交易所市场交易活跃，但由于发行量小，债券供不应求，回购利率高，尤其是新股发行时，证券公司融资成本高。2000年，我国国债回购年成交额15781.74亿元，较上年增长299%，现券年成交额682.68亿元，较上年增长782%。

第三，股票质押贷款。2000年2月13日，中国人民银行和中国证监会联合发布了《证券公司股票质押贷款管理办法》，允许合格证券公司以自营股票和证券投资基金券向商业银行借款，为证券公司自营业务提供新的融资来源。股票质押贷款的乘数效应使证券公司能够以低成本扩张，获得高回报，但债券公司增加了收入，债务相对增加，风险自然增加。因此，管理层对该业务进行了严格的资格认定。目前，我国只有部分证券公司获准开展股票质押贷款业务。

一般来说，我国证券公司的融资业务具有渠道狭窄、数量少、比例小的特点。保证金融资业务尚未开展，债务融资只处于起步阶段。造成这种现象的主要原因之一是对我国现行法律法规的严格限制。1999年《证券法》第35、36、第十四十一条明确规定，证券交易以现货交易，证券公司不得从事向客户融资或者融券的证券交易活动；证券公司接受委托出售证券，必须是客户证券账户上的实际证券，不得为客户融券；证券公司接受委托购买证券，必须以客户资本账户上的实际资金支付，不得为客户融资交易。《证券法》第十三十三条规定，禁止银行资金非法流入股市，证券公司自营业务必须使用自有资金和依法筹集的资金。也就是说，在我国目前的法律框架下，强调现货交易不仅限制证券公司通过融资融券进行自营业务，还限制证券公司为客户提供融资融券服务。