中国融资产业结构与增加值产业结构偏差分析

为了反映分行业的融资规模和相应的增加值规模，选择各行业上市公司的年度融资规模和增加值之和作为替代指标。根据《中国证监会产业分类》（2012版），将产业分为农林牧渔业（49）18个产业、采矿业（80）、制造业（1910）、电热燃气及水生产及供应业(97)、建筑业（83）、批发零售业(173)、运输仓储及邮政业(97)、住宿及餐饮业(13)、信息传输软件及信息技术服务业(168)、房地产业（156）、租赁及商务服务业(32)、水利环境与公共设施管理业(33)、科研与技术服务业(22)、居民服务修理及其他服务业(0)、教育（1）、卫生和社会工作(5)、文化体育娱乐业(38)、综合（37）②。此外，截至2015年底，住宿餐饮业、居民服务维修等服务业、教育业、卫生社会工作上市公司不足20家。因此，我们将这些行业合并为其他服务业，最终分为15个行业。

 

中国融资产业结构与增加值产业结构偏差分析

 

行业结构合理化是指各行业增加值比例与行业资金分配的一致性。它也是衡量协调关系的常用指标和分析工具。将结构偏差定义为各行业融资（融资总额、股权融资、债务融资）的比例除以各行业增加值的比例减去1。当结构偏差为零时，意味着各行业增加值的比例与各行业融资的比例相等，即金融体系中的资金实现各行业之间的最佳配置，融资产业结构与增加值产业结构完全匹配。因此，结构偏差越远离0，融资产业结构与增加值产业结构协调性越差；结构偏差越接近0，融资产业结构与增加值产业结构的匹配越合理。行业结构偏差大于0的，行业融资比例大于增加值，存在资本流出潜力。相反，存在资本流入潜力。

 

从我国总融资产业结构偏差来看，农林牧渔业、制造业、批发零售业、房地产业、水利环境、公共设施管理业、综合产业的总融资结构偏差始终基本为正，说明这些产业有资金流出的潜力，需要提高资金利用效率，增加产出。值得一提的是，自2011年以来，房地产行业的结构偏差一直在上升。如果增加值不能提高，应控制其资金支持；电力、热气、水生产供应、租赁、商务服务、科研技术服务、文化体育娱乐等服务业具有资金流入潜力，特别是科研技术服务业。虽然其偏差的绝对值近年来呈下降趋势，但仍远离平衡。科学研究是创新的主要来源，应该给予更多的财政支持。其他行业的总融资结构偏差经历了正负转变，也呈现出不同的趋势。

 

表1显示，我国股权融资与债权融资产业结构偏差可以看出，两个融资产业结构偏差不保持相同趋势，部分产业仍相差较远，特别是建筑业、批发零售、科研技术服务、文化体育娱乐、综合股权融资与债权融资产业结构偏差方向不一致。其中，科研技术服务、文化体育娱乐总体融资结构不协调，主要是由于债权融资比例低；建筑业、批发零售分别为债权融资，股权融资产业结构与增加值产业结构相对协调；农业、林业、畜牧业、渔业、制造业、信息传输软件、信息技术服务、水利环境和公共设施管理产业的股权融资与债权融资结构偏差基本为正，两种融资流出潜力；电力、热气、水生产供应产业相反；其他产业的股权融资与债权融资产业结构偏差在正负之间不断变化。