投资退出机制的意义和作用

风险投资作为一种高风险、高回报的资本运作模式，不仅在促进资本市场活跃方面发挥积极作用，而且在促进我国当地新兴产业的发展方面发挥作用。风险投资的经营机制简单概括为融资、投资、退出的循环。资本运作的目的是增值资本，实现风险投资的真正回报是在退出过程中体现出来的。因此，退出机制是否完善，决定了风险投资能否成功获得收益。当今世界，无论是美国风险投资的发源地，还是相对发达的欧洲，还是香港和台湾，其退出机制具体不同，这主要取决于法律法规、资本市场完善等因素，中国在20世纪80年代中期正式开始风险投资，各方面制度仍不完善，市场不规范，制约了风险投资的快速发展。本文针对我国风险投资的退出机制，从现状出发，寻找退出机制中存在的问题的根源，提出建立中国特色风险投资退出机制的建议。

 

1.投资退出机制的意义和作用

 

风险投资的本质是追求高回报。这种回报不能像传统投资那样主要从投资项目的利润中获得，而是依靠这种“投资”―回收―“再投资”在不断循环中实现自身价值增值。因此，风险投资生存的根本原因在于资本的高周期流动性。流动性的存在构建了资本退出的有效渠道，使资本在持续循环中增值，吸引社会资本加入风险投资行列。投资者只有清楚地看到资本运动的出口，才能积极地将资金投资于风险企业。因此，平稳的退出机制也是扩大风险投资来源的关键，从源头上保证了资本循环的良性运行。可以说，退出机制是风险资本循环流动的中心环节。与一般投资相比，风险投资的风险极高。其产生和发展的基本动力在于追求高回报。而且，由于风险投资企业固有的高风险，风险投资项目比非风险投资项目更容易死亡。一旦风险投资项目失败，获得资本增值的愿望不仅会成为一个泡沫，还会成为一个大问题。风险投资者最不愿意看到的就是资金沉淀在项目中，无法自拔。因此，投资成功的企业需要退出，投资失败的企业应有通畅的渠道及时退出，如公开上市或将股权转让给其他企业、标准化破产清算等，尽量减少损失到最低水平。

 

2.投资退出机制的方式

 

2.1股份上市

 

首次公开发行上市（Initial Public Offering，IPO)作为国际投资者首选的投资退出方式，在我国目前的法律框架下，外商也可以通过股份上市的方式退出在华投资，并已被部分投资者采用。根据相关法律法规和外商投资企业的实践，境外控股公司上市、境外上市申请和国内上市可采用股份上市退出机制。

 

2.2股权转让

 

股东对公司股权的转让权是《公司法》中的一项基本法律制度。在我国现行的外商投资法律制度下，境外投资者可以通过将其持有的股权转让给外商投资企业的其他股东或第三方，退出原投资。根据股权交易主体的不同，股权转让的退出机制包括离岸股权交易和国内股权交易。

 

2.3其他退出机制

 

除上述退出机制外，还有一些退出机制往往是一些海外投资者，特别是一些风险投资者（即风险基金），Venture Capital）在决定投资的同时，作为退出机制的条款纳入投资协议。这些退出机制主要包括管理层收购（MBO）、股权回购和公司清算等。