企业并购财务动机

企业并购财务动机

 

在西方，对企业并购有各种理论解释。一些理论认为，并购可以通过有效的财务活动提高效率，并可能产生非凡的利益。一些从证券市场信号分析，认为股票收购传达目标公司被低估的信息，将导致并购方和目标公司的股票上涨。综合各种理论，企业产权在交易中流动，遵循价值规律、供求规律和竞争规律，使生产要素流向最需要、最有效的地区和行业，同时考虑税收、会计处理实践和证券交易的内部规律效益，因此企业产权并购的财务原因包括以下几个方面。

 

（1）由于股息收入、利息收入、营业收入和资本收入之间的税率差异较大，在并购中采取适当的财务处理方法可以达到合理的避税效果。税法规定了亏损递延的条款，利润较大的企业往往考虑将累计亏损相当大的企业作为并购对象，增加税收作为企业现金流入可以增加企业价值。企业现金流的盈余使用方式有：增发股利、证券投资、回购股票、收购其他企业。如果分红，股东将支付比企业证券市场并购支付的证券交易税更高的所得税；证券收益率不高；回购股票很容易改善股票市场，增加成本。而用多余资金收购企业对企业和股东都会产生一定的纳税收入。在换股收购中。收购公司既没有收到现金，也没有收到资本收入，所以这个过程是免税的。企业通过资产流动和转让，使资产所有者实现额外投资和资产多样化的目的，并购方通过发行可转换债券换取目标企业的股票，一段时间后转换为股票。这样，发行债券的利息可以从收入中扣除，然后以扣除后的盈余计算所得税。另一方面，企业可以保留这些债券的资本收益，直到它们转化为股票。资本收益的延期偿还可以使企业少缴资本收益税。

 

（2）融资并购拥有大量资本盈余但股票市场价格低企业，可同时获得资金弥补资金不足，融资是快速增长企业共同面临的问题，试图与资金充足的企业联合是一个有效的解决方案，因为资产重置成本通常高于市场价格，企业热衷于并购其他企业而不是重置资产。在有效的市场条件下，反映企业经济价值的是基于企业盈利能力的市场价值，而不是账面价值。合并企业资产的出售价值往往较低，合并后企业管理效率提高，职能部门重组降低相关成本，是并购融资的有利条件。目前，许多国有企业急需大量的发展资本投资。因此，企业资产以产权流动的形式重组，振兴股票，减少投资，迅速形成新的生产力。例如，在香港注册上市的上海实业控股有限公司拆借6000万元收购了上海夏飞日化公司，探索了间接利用外资发展国内品牌的新途径。夏飞虽然有驰名商标的优势，但由于缺乏资金，发展缓慢。并购完成后，注册香港公司作为海外融资的途径。

 

（3）企业价值增值通常被并购企业股票市盈率低于并购方，因此并购完成后市盈率保持在较高水平，股价上涨改善了每股收益，提高了股东的财富价值。因此，企业并购实施后，企业的绝对规模和相对规模都有所扩大，控制成本价格、生产技术、资金来源和客户购买行为的能力得到了提高，可以在市场突变的情况下降低企业风险，提高企业的安全性和利润总额。同时，企业信用水平上升，融资成本下降，反映在证券市场上，并购双方股价上涨，企业价值上升，产生财务预期效应 [15].

 

（4）有利于企业进入资本市场。中国金融体制改革和国际经济一体化的加强，使融资渠道大大扩展到证券市场和国际金融市场。许多业绩良好的企业往往投资于资本运营的方向，寻求并购。

 

（5）证券交易、会计处理、税收处理产生的非生产性收益，可以改善企业财务状况，也促进投机行为，在我国外资并购中，投机现象日益增多，通过股市大量债务收购目标企业股权，出售部分资产，然后整顿目标公司，高价出售，充分利用被低估的资产获得并购收入。

 

（6）财务预期效应因并购时股市对企业股票评价的变化而影响股价，成为股票投机的基础，股票投机促进并购的发生。股价一般在短时间内不会有很大变化。只有当企业市盈率或利润增长率大幅提高时，价格收益率才会提高。但一旦企业并购出现，市场对公司评价的提高将导致双方股价的上涨。企业可以通过并购价格收益比较低但每股收益较高的企业，提高每股收益，保持股价上涨的势头。在美国的并购热潮中，预期效应使得企业并购往往伴随着投机和股价剧烈波动[16].

 

（7）追求最大利润和扩大市场企业利润的实现取决于市场。只有当企业提供的商品和服务被市场上的客户接受，商品和服务转化为货币时，才能真正实现利润。与利润最大化有关的必须是企业市场份额最大化的最大化。由于生产国际化、市场国际化和资本国际化的发展，一些行业的市场日益扩大，并购企业以迎接国际开放市场的挑战。

 

并购决策的主要原则有：并购目的的明确原则、并购后行为主体的企业化原则、实施计划的科学论证原则、并购机制的资产核心原则、并购行业选择的产业政策导向原则、并购能力整合的有效原则、并购过程的渐进原则、并购重组与生产经营的有机结合原则等。.这里的所谓整合，是指收购方具备和调整包括收购企业在内的所有生产经营要素和环节的能力；所谓以资产为核心，是指集团通过控股、参股等形式与其他企业建立密切的资产联系。收购方的资产能否建立有助于提高整体效益的关系，取决于净资产的数量和整体资产的盈利能力。总之，以上原则为基础，保持企业的长期可持续发展。