中国大陆风险投资供给分析

中国大陆风险投资供给分析

 

中国大陆的风险投资始于20世纪80年代中期。在20世纪的最后十年里，发展非常缓慢，存在许多问题。直到本世纪初，随着中国经济的快速发展，风险投资产业也迅速发展，这种变化也可以从风险资本供应中看出。

 

中国大陆风险投资资金来源渠道可分为本地和外资，见表6。近年来，海外资金呈明显增长和衰减趋势。2003年只占5.0%（不排除与统计样本偏差有关），2005年占33.9%，2007年和2008年分别占51.8%和49.3%，已达到一半左右，但2009年和2010年大幅下降，分别占29.40%和22.52%。在外资风险投资基金中，机构投资者的资金占据着更重要的地位。外资风险投资机构为中国大陆提供的风险投资基金所占比例不大。这说明，虽然外资追求利润的机构投资者对中国的风险投资市场非常乐观，但更专业的外资风险投资机构对中国的风险投资市场要谨慎得多。

 

自2003年以来，中国风险投资基金中来自当地的金额也在上升。2008年以前，由于外国投资金额的快速增长，当地基金的比例正在下降。但到2009年和2010年，当地风险投资基金迅速增长，从不到50%的比例迅速上升到70%以上。政府、金融机构、企业、个人、事业单位等具体来源于当地风险投资资金。事业单位在2003年和2005年的调查中有数据，而且其金额和比例都很小，在2006年～在2010年的调查中，没有数据表明其在总风险投资资金来源中所占的比例非常小。在中国风险投资的几个主要来源渠道中，企业始终占据着最高的地位，其次是政府。虽然风险投资总来源的比例逐渐下降，但这两个来源始终占据前两位，即使在2010年，它们仍占据了近一半的份额。当地个人和金融机构在风险投资资金来源构成中的比例相对较小。2008年以前，金融机构的资金比例从未超过10%，2008年以后，金融机构的资金略高于10%。个人投资风险投资的低兴趣可能与我国个人财富低于国外、风险投资风险高、退出渠道差等因素有关，而金融机构对风险投资的低兴趣应与近年来证券市场、房地产等其他投资领域的收益率高于风险投资行业有关。六、结语

 

本文对国内外风险投资供给进行了深入的实证分析。从风险投资基金供给的角度来看，养老基金在美国风险投资市场上一直牢牢占据风险投资资金来源的第一位，而保险公司和捐赠基金则分别占据资金来源的第二位和第三位。政府和银行在欧洲风险投资资金来源分布中所占的比重要得多，而个人、企业和证券市场的作用相对较小。在亚洲国家，法人企业和金融机构已成为风险投资来源的主要渠道，而养老基金、个人和政府部门对风险投资基金供应的贡献明显低于欧洲和美国。在澳大利亚，家庭/个人、媒体基金、法人非养老基金等渠道提供的资金较多，而欧美风险投资来源较高的养老基金，以及在亚洲国家和地区风险投资来源中占有重要地位的银行等金融机构和政府部门，在澳大利亚风险投资来源中并不重要。在我国风险投资资金供给中，政府和企业（特别是大型国有企业）比欧洲、美国和亚洲其他国家和地区发挥着重要作用，具有深厚政府背景的大型国有企业的资金也可以视为政府资金。但在欧美风险投资供给中占有重要地位的养老基金，以及在亚洲其他国家和地区风险投资资金供给中占有重要地位的金融机构，只占我国风险投资资金供给的一小部分。

 

因此，结合我国国情，要有效扩大我国风险投资资本供给，继续增加政府资金或大型国有企业资金投入显然是不可取的。此外，由于我国养老基金的风险承受能力无法与美国相比，国内缺乏优秀的风险投资者，如果养老基金对风险投资的投资像美国一样大幅增加，条件也不成熟。在这种情况下，有必要创造条件，吸引更多金融机构资金、民营企业资金和个人资金的干预。在这些条件下，最重要的无疑是为这些资金的进出提供更大的便利，如完善证券市场和股权交易市场、加强税收优惠制度、建立政府服务体系等。只有这样，才能有效吸引更多的社会资金进入风险投资行业，更好地促进我国风险投资行业的发展。