养老基金的资本属性

在养老保险的发展过程中，许多国家最初认为养老金只具有社会福利保障的公共服务功能，而忽视了养老金的存在形式是具有资本属性的货币基金，很少将养老金与货币价值波动、国家储蓄率、资本市场成熟度等金融概念联系起来。在我国，基本养老保险基金仍按行政管理模式运作，缺乏经营机构金融投资专业人员，导致缺乏金融功能创新思维。我国养老金个人账户资金只能存入银行或购买国债，具有投资环境差、投资管理非市场化等初级发展阶段的特点。然而，只有当养老金的资产收益率大于通货膨胀率（或资本增长率）时，基于基金积累制度的养老金制度才能具有财务可持续性。

 

鉴于养老基金的资本属性，将其投入市场进行资本化经营已成为大势所趋。中国目前的资本市场还不完善。在市场投放过程中，养老基金应结合我国当前经济发展的实际情况，采取稳健的战略，在现有市场条件下合理投放资金，确保市场对这部分巨额资金有足够的承受能力。同时，鉴于养老保险基金与国家民生有关，其投资不能盲目追求收入，还应考虑存在的风险问题，注意风险分散，合理稳定地选择投资工具。然而，中国学者对养老金投资的研究仍然肤浅，对养老金投资经营、风险管理、政府控制等具体层面的实施建议很少。因此，本文认为养老金投资存在以下不足：一是养老金投资实证研究数据不足，数据不足主要有两个原因，第一个原因是我国养老金投资资本市场比例太小，规模不足以支持实证研究，目前采用社会保障基金数据，养老金与资本市场互动数据只能在养老金投资资本市场一定时间后获得；第二个原因是我国缺乏专门的养老金投资数据统计机构。其次，投资工具的选择缺乏微观策略。现有的研究是从宏观角度分析如何选择投资工具，但投资过程需要非常具体的指导。目前，我国这部分研究过于普遍。第三，现有的投资模式是长期研究资产配置，但投资是一个动态的过程。如果投资时间环境发生变化，投资策略也会相应变化。第四，对养老金投资股市的风险认识不足。养老金投资股市将涉及多个利益相关者之间的博弈。目前还没有对博弈过程的解读，也没有具体成熟的操作体系来防范投资股市的直接风险。间接风险涉及面广，种类繁多，在具体实施过程中也可能面临各种突发风险。