从债转股过程中的风险角度进行分析

（1）从债转股过程中的风险角度进行分析。债转股过程中的风险主要来自以下几个方面：一是收益不确定的风险。债转投是解决银行不良资产、支持国有企业三年扶贫目标的重大政策，不能完全按照商业原则（股东回报率高于银行贷款利率）选择债转股对象，从而增加债转股后收益不确定的风险。二是资产评估过程中的风险。当然，银行债权会以面值转换，企业净资产也应在有效评估后转换。但资产评估后，企业资产的高估将形成资产管理公司债权的相对低估。一是资产现值评估难度大，既有技术进步因素导致的资产贬值，也有当前市场供求对资产实现价值的影响；二是无形资产和土地价值的评估往往具有很大的弹性；三是对需要剥离的非经营性资产的定义，转让双方也会形成很大的争议。

 

对于一些上市公司来说，很难确定债权转换成股权的转换比例。债务负担较重的上市公司盈利能力通常较差，甚至亏损巨大。如果按每股净资产转换，债转股实施后每股净资产不受影响，但债转股实施后每股利润增长。但原债权人金融资产管理公司持有的债权按面值从银行购买的，按每股净资产价格实施债转股后，从上市公司分配的收入与从企业获取的信息大不相同；如果其持有的债权按市场价格购买，其成本收益率不会受到太大影响。如果低于每股净资产转换为股份，原债权人的利益将受到保护，上市公司原股东的利益将受到每股净资产稀释的侵犯，但现行法律规定，股票价格不得低于每股净资产的价值。因此，银行将其持有的债权以市场价格出售给金融资产管理公司，然后根据每股净资产将债权转换为股权，将是平衡利益的一种方式。

 

（2）从资本成本的角度进行分析。现代金融管理理论认为，企业资本具有时间价值，特别是在社会平均利润率较高的情况下，分析资本成本必须考虑资本的时间价值，不仅包括一年的社会平均利润率，还包括再投资的超额利润率。由于债权转为股权，企业需要在有限的期限内回购，因此回购股权的成本较高。当项目投资回报率大于贷款利率时，不能考虑债转股，而应从其他方面努力实现利润。因为当投资回报率大于贷款利率时，适当的贷款不仅可以获得杠杆收益，而且可以降低资本成本。

 

从投资回收期来看，一般长期投资项目早期收益较低，中后期收益较高，因此债转股考虑投资项目的收益期。如果早期收益低导致亏损，进入高收益时可以获得更多利润，则不能考虑债转股。但如果整个回收期的投资收益不足以弥补利息，则应考虑债转股。

 

（3）从现金流的角度进行分析。由于用现金净流量（指广义上的现金，下同）对投资收益的分析和评价比利润评价更能客观地反映财务状况，因此在评价债转股时，必须采用现金净流量的方法来分析债转股决策。

 

企业损失有两种情况：第一种是损失小于折旧金额；第二种是损失大于折旧金额。在第一种情况下，虽然损失，但由于折旧和摊销费用不需要支付现金，所以收入大于现金成本，企业也可以正常经营，然后通过其他努力使企业盈利，在这种情况下，没有必要转移股票。在第二种情况下，收入小于现金支付成本，即企业现金逐渐退出企业，企业不能长期正常经营，最终导致破产。在这种情况下，如果企业的债务负担较重，债务转换后可以扭转损失或损失小于折旧金额，可以考虑债务转换。