美国风险投资供给分析

风险投资供给问题是风险投资的资金来源。作为风险投资供需两端的一端，决定了一个国家或地区风险投资的规模和发展。一般来说，风险投资的资金供给主体由政府、养老基金、保险公司、大公司、富裕家庭和个人、金融机构和外国风险投资组成。根据风险投资发展阶段、经济发展模式和政府监管机制的不同，不同国家的风险投资基金供应主体结构也不同，最重要的区别在于政府在资本来源中的地位。对于风险投资发展成熟的国家和地区，养老基金、大公司、金融机构等民间主体是风险投资基金的主要来源，而政府只对中小企业的种子期和外部效应较高的风险企业给予财政支持，其中美国最为典型。相反，对于处于风险投资发展初期的国家和地区，政府资金在风险投资资金来源中的比重相对较大，中国属于这一类型。

 

随着风险投资体系本身的演变和发展，风险投资的资本供给结构不断变化。在风险投资的早期阶段，由于风险投资非常不成熟，风险非常大，容量非常小，一般只是富有的个人或家庭投资；随着风险投资的发展，容量增加，风险下降，一些大型企业也参与了风险投资。自20世纪80年代以来，养老基金、保险公司、商业银行、捐赠基金等机构投资者逐渐成为风险投资基金的主要提供者。

 

本文对美国、欧洲、亚洲（中国大陆以外）和中国大陆的风险投资基金供应情况进行了实证分析，总结了它们之间的异同，并提出了改善中国风险投资基金供应的启示和建议。

 

美国风险投资供给分析

 

美国是现代风险投资的发源地。半个多世纪以来，美国风险投资行业的规模和效率一直走在全球风险投资行业的前列。美国也是自由市场经济的坚定执行者，因此其风险投资资金的供给也充分体现了这一点。

 

从表1可以看出，在1978年美国风险投资资金来源结构中，个人和家庭仍以0.70亿美元排名第一，保险公司也以0.35亿美元排名第二，而养老基金只排名第四。然而，到1979年，养老基金在风险投资基金供给中排名第一。此后，除了1981年与个人和家庭的资金供给平分秋色外，养老基金一直是独一无二的，牢牢占据了美国风险投资资金来源的第一位。从比例上看，1978年养老基金为风险投资提供的资金仅占总资金的15%，随后逐渐增加。1986年达到50%左右，保持在30%左右～50%之间。从多年来的总体情况来看，保险公司和捐赠基金分别在美国风险投资资金来源中排名第二和第三。