海外电站投资项目外汇风险管理方案

海外电站投资项目外汇风险管理方案

 

海外电站投资的外汇风险管理是根据不同国家的政治经济特点，结合电站项目各主要阶段的特点，建立完整有效的汇率风险对抗体系。由于汇率和利率变化的因素很多，汇率风险管理计划的建立既要有针对性又要灵活；风险管理的总体目标不仅要明确，还要随时建立灵活的调整机制，以适应瞬息万变的市场环境。下面将从汇率风险管理的目标设置、方案实施、评价和调整三个方面阐述外汇管理计划在海外电站投资项目中的实际应用。

 

1. 建立外汇风险管理的目标

 

外汇管理体系首先要设定明确的管理目标，即尽量减少汇率或利率波动对项目整体外汇收入的影响。管理目标的制定应考虑定量和定性双重指标的结合。

 

定量通常是指锁定汇率和利率的外汇收入占项目外汇总收入的比例。有时，由于国外工程建设项目面临的政治、经济甚至气候等复杂因素，工期往往延误或业主付款时间不明确。此时，可以根据每个时期的资金流情况进行预测，直接制定需要锁定的具体金额，比统一的比例目标更灵活。

 

定性目标有两层含义:一是目标货币的其他确定。可以是锁定当地货币对美元等主要货币，也可以是锁定美元等主要货币对人民币，也可以是锁定多个货币之间。定性目标应根据公司资金使用的实际情况和财务报表的反映要求来考虑。二是锁定汇率的程度。使用不同的金融工具会达到不同的锁定效果。比如使用长期结售汇金融工具在固定期限内以固定汇率交付，收入会以固定汇率锁定；使用期权产品，是否锁定汇率，取决于到期日的具体情况，锁定的不仅仅是固定汇率，更是规避风险的权力。

 

无论是定量还是定性目标，计划都取决于两个因素的影响，一是项目收入面临的实际外汇风险；二是企业的整体外汇管理战略。不仅要根据不同的项目阶段制定不同的外汇管理目标，还要从企业整体经营的宏观层面出发，将外汇管理目标作为宏观战略实施的一部分，与企业整体规划相协调统一。因此，外汇风险管理目标的制定需要根据企业战略在一定时间内设定大方向和总体任务，然后根据时间段或项目设定具体的子目标进行控制和操作。

 

综上所述，企业的外汇风险管理目标应明确、定量、定性，反映企业的整体战略，照顾不同阶段的需要，是企业外汇管理的首要任务。

 

2. 外汇风险管理实施方案

 

在企业外汇风险管理目标的框架下，必须采取具体的计划来实现目标。如前所述，根据电站项目不同阶段的外汇风险，外汇管理计划应量身定制，采用适合不同阶段的金融工具来规避汇率和利率的风险。

 

首先，电站项目在实施投资之前。决策需要建立项目经济模型、估计投资成本、预测未来收入、获得投资回报等指标。在估计成本时，融资成本的估计往往涉及到利率的变化。根据专业机构对贷款货币其他长期趋势的判断，贷款利率可以通过金融工具过期，以锁定贷款成本。由于项目实施周期长，在预测项目收入时，需要了解计量货币的长期报价，结合项目所在国的通货膨胀因素，综合考虑汇率变化。在这个阶段，我们可以使用一些专业机构的数据，如彭博社、路透社、经济学家智库等。在建立经济模式时，适当参考远期汇率价格和利率过期价格，有助于更准确地预测项目经济回报，有利于企业的投资决策和后期实施。

 

二是电站建设阶段。需要注意的是，建设合同结算货币与工程收支货币的匹配。一般来说，建设合同以美元等主要货币为结算货币，很少以当地货币结算。但更常见的情况是，由于部分合同款项涉及当地分包，需要以当地货币结算。中国企业的“全球化”市场主要集中在亚洲、非洲、拉丁美洲、前独联体国家等欠发达地区，货币总量小，市场流动性低，外汇管制严格，汇率波动大。与传统的金融锁定工具相比，有两种更方便的操作方式。一是在合同签订条款中引入汇率价格调整公式，即当货币对美元等主要货币波动超过一定范围时，应调整合同价格，防止汇率变化降低企业收入；二是消化当地货币收入，解决项目办公设施、人员住宿安排、场地建设等费用，或企业分配同一国家其他项目的日常费用，通过内部对冲解决小货币的汇率风险。三是电站建成后的运行阶段。电费收入将发生潜在的主要汇率变化。电费通常以当地货币结算，少数国家以美元结算。在货币和外汇不可自由兑换的国家，滞留在当地的电费收入将在一段时间内积累较大的汇率风险，必须考虑与当地银行进行货币汇率锁定和对冲交易。在非洲、拉丁美洲、南亚等中国企业投资热点地区，如花旗、渣打、法国巴黎、德国等大型国际银行都有当地分支机构，在大多数地区可以经营长期锁定、利率过期和货币交换业务，可以帮助企业有效避免部分滞留资金的汇率风险。

 

对于通过银行融资筹集资金的项目，建设期结束后也进入本息偿还阶段。一般来说，贷款是长期的，而海外融资主要是美元和浮动利率。此时，还应考虑通过利率过期来固定还款成本。由于电站项目的贷款期限可达8个～在过去的10年里，过期时间越长，过期价格就越高。同时，考虑到市场的波动和不确定性，建议贷款利率部分过期，或在短期内分阶段进行，以较低的成本规避利率风险。

 

第四，项目退出期。处置资产的收入应当汇出项目所在地，除缴纳必要的税收负担外，还必须符合当地外汇政策的要求。对于有外汇限制的国家，由于外汇时间和规模的限制，资金不可避免地滞留在当地。汇率风险可以通过集中分配、当地消化和使用当地银行进行货币交换和长期交易来规避。

 

3. 建立动态科学持续调整措施机制

 

具有明确的外汇风险管理目标，根据海外电站投资项目不同阶段的特点，制定了详细的汇率管理方案，需要定期对整个外汇管理方案进行调整和修改。调整的依据是比较实施结果与管理目标的差异。如果实施结果与目标差异较大，需要分析差异原因，开始调整实施方案。这就要求企业建立一套汇率风险监测体系，这也是保证外汇风险管理措施到位的必要手段。

 

监测时间点最好定期和不定期结合。定期监测便于检查分段目标与总体目标的协调性，并及时将未按要求覆盖的外汇收入纳入抗风险机制。不定期监测是基于汇率对市场波动的敏感性。当国际政治经济形势突变或项目所在国发生重要事件，可能影响汇率/利率时，管理者需要从项目实际情况出发，借助专业机构的预测分析，对企业面临的外汇风险进行初步评估。当评估结果超过预设管理目标的一定范围时，需要立即调整原计划并进行相应的修改。

 

随着外汇市场的快速变化，外汇风险也在发生变化，对抗风险的手段不可能保持不变。只有总结经验，建立完整的监控调整机制，企业才能积极面对变化，有效防范和控制风险。