影响投资者行为的心理因素分析

影响投资者行为的心理因素分析

 

影响投资者投资行为的心理因素很多。目前，国内学者的研究主要包括过度自信、事后聪明、失去厌恶、情感依赖、从众心理、赌博心理、过度恐惧、政策依赖、框架效应、心理账户、锚定心理等10多种。巴布里斯和托尔认为，为了做出明确的预测，行为模型需要指定投资者的非理性形式。在这一思想的指导下，学者们通过对人们实际决策行为的大量研究、观察和实验，创造了投资者的行为理论。投资者行为理论的心理特征包括与投资者信仰、偏好和投资决策相关的情感、认知和社会群体心理。以下是分类讨论：

 

1.情感心理因素

 

情感会影响人们的判断力和记忆力，导致人们对信息的理解和反应出现非理性偏差。主要类型如下：

 

①反应过度。是指人们对重大事件无法合理评价的证券价格发生重大变化，超过预期水平，然后以反向修正的方式回复其应有价格的现象。过度反应会使证券价格暂时偏离基本价值，使资本市场的波动大于有效市场理论所描述的。2002年中国股市6.24市场是股价对政策信号反应过度的典型表现。②反应不足。反应不足是交易者低估了交易者最近获得的信息，交易者处于保守状态，对某些信息漠不关心，甚至没有反应。③过度自信。过度自信主要是指人们对自己的能力、知识和未来的预测过于乐观和自信。De bondt和thaler认为，过度自信可能是人类最稳定的心理特征。他们列出了很多证据表明，人们在做决定时会过于自信地估计不确定性事件的概率。过度自信效应来自另外两种偏差，自我归因偏差和事后智力偏差。自我归因偏差是指人们倾向于把任何成功归因于自己的才能，把失败归因于坏运气，而不是无能。这样的重复会让人们得出让自己开心但却是错误的结论：他们很有才华。例如，投资者在一系列投资成功后可能会变得过于自信。聪明的偏差是在预测事件发生后，如果人们认为过去的预测比他们实际做的更好，他们也会相信他们对未来的预测比现实更好。过度自信可以很好地解释“一月效应”的异象，即熊市的封基和1月份股票的反弹。当人们把年底当作结算时间，进入新年时，他们认为未来还有12个月要恢复，所以他们不介意在1月份战斗。④损失厌恶。投资者更关心损失，而不是收益。丹尼尔·卡内曼和阿莫斯·特韦尔斯基认为，在正常情况下，损失和收入的效用比约为2：1。

 

反应过度和反应不足很好地解释了股市的动态效应和反转效应。例如，当公司发布利好信息时，股价首先在短期内呈现持续趋势，然后在长期内呈现逆转趋势。这是因为投资者在早期阶段对新信息的反应不足，过于保守。此时，由于历史信息比新信息更明显，新信息估值过低，因此新信息的出现并没有改变价格趋势。随着时间的推移，新信息变得更加明显，此时投资者对新信息估值过高，表现出过度反应。过度反应引起的价格偏差不会持续很长时间，偏差的价格最终会得到纠正，因此会出现逆转趋势。

 

2.认知心理因素

 

①心理账户。心理账户是一种将赌博资金与其他财富隔离开来的趋势。他们经常在不考虑其他问题的情况下评估赌博，就像这种赌博只存在于他们的世界里一样。考虑这个问题的过程可以称为心理账户。Kahneman，Slovic和Tversky提出了心理账户局部组织的概念，使人们从相对值而非绝对值来评价得失。Shefrin和Stat2man提出，个人投资者自然认为，他们的投资组合中有一个安全部分，风险最低，风险部分可以投机致富。人们允许自己受到心理账户的影响，这可以解释当一只股票被选入标准普尔指数时会上涨的现象。它还可以帮助解释上述“一月效应”异象。②锚定心理。人脑在解决复杂问题时，往往会选择一个初始参考点，然后根据获得的附加信息逐步纠正正确答案的特点。在不确定的情况下，人们通常使用一个参考点作为锚定来减少模糊性，然后通过一定的调整得出最终的结论。但是这种调整往往是不够的，所以也是非理性的

 

3.社会群体心理学因素

 

人们总是处于一定的社会环境中，与他人形成一定的社会关系，不能与群体分离。在一个群体中，由于频繁的沟通，个体之间的思维有一定的相似性。所以一旦你加入了一个群体，个人或多或少会被匿名、感染、暗示和其他因素所影响。

 

“羊群效应”。是对权威的盲目服从。一旦投资者不自觉地服从权威，就容易产生非理性偏差。羊群行为很好地解释了证券市场的“追涨杀跌”现象。中国股市有明显的“涨跌”，投资者的一致性非常明显。这种一致性不仅体现在整个市场上，也体现在单只股票上。