公司管理部门财务报告的粉饰行为

1. 对市场预期做出理性反应的动机

最近的一些研究表明，管理部门对投资者反应的理性反应可以解释公司管理部门财务报告的粉饰行为。Erickon 与 Wang调查了换股合并时的盈余管理，表明收购公司将在合并前高报盈余。原因是目标公司会预测这种情况，并在谈判收购价格时根据预期财务报告进行调整[3]。Shivakumar研究稀释权益发行(Second Equity Offering)认为权益发行前的财务报告粉饰不是为了误导投资者，而是为了发行公司对发行公告时预期的市场行为的理性反应[3]。由于现实中存在信息成本，投资者无法完全观察财务报告的粉饰金额，可能会刺激发行公司通过高报盈余来提高股票的发行价格；如果投资者考虑到发行公司的诱因，他们会假设所有发行公告的公司都会在公告前高报盈余，从而打折发行公司的股票；由于发行公司无法令人信服地传达其没有财务报告粉饰的信息，发行公司会理性地高报公告前的盈余（至少达到市场预期的水平）。

2. 获得比较性能优势的动机

上市公司粉饰财务报告可能是为了获得与竞争对手相比的比较性能优势。主要原因是，当投资者和债权人做出投资或信贷决策时，他们经常比较竞争公司的财务业绩。由于同一行业的公司是相互比较的公司，公司财务报告粉饰的选择取决于竞争对手财务报告粉饰的选择。以前的文献普遍认为，财务报告是由机会主义粉饰的。上述研究为调查财务报告粉饰的动机提供了一个新的视角。他们认为，财务报告粉饰是由获得更多业绩优势的动机产生的，而不仅仅是机会主义；换句话说，如果有机会主义财务报告粉饰的动机，就会加剧财务报告的粉饰。然而，在没有机会主义问题的情况下，如果公司粉饰财务报告，股东的情况实际上在不考虑财务报告粉饰成本的情况下得到了改善。这至少部分解释了我国上市公司与其控股股东之间的不公平关联交易，特别是当上市公司面临亏损或无法达到配股及格线时，控股股东往往通过关联交易向上市公司“借”部分利润，而控股股东实际上是从上市公司未来的比较业绩中获得回报。

3. 结束语

综上所述，中国证券市场正处于发展时期，远成熟，不成熟集中在投资者理性、上市公司治理结构、相关法律法规、监管政策市场化等方面，这些不足交织在一起，为上市公司财务报告粉饰行为提供动机，防止财务报告粉饰是一个现实而复杂的系统工程。作者认为，关键是加强信息披露，减少信息不对称，规范公司高级管理人员行为，改进绩效评价方法，加强监督处罚，推进监管政策市场化改革。