研究投资者情绪经济后果

研究投资者情绪经济后果

 

1. 投资者的情绪和投资行为。Stein（1996）发现投资者的情绪影响股市的发行，但对公司的投资水平没有显著影响，即两者之间没有相关性。Ovinikov和McConnell（2007）研究认为，股价与企业投资之间存在正相关关系，符合有效资本市场的预期。Dong等(2007)认为投资者情绪影响股权融资的相关渠道。Polk和Sapienz（2004）采用理论分析和实证检验的方法，发现投资者情绪确实影响企业的投资行为，两者之间存在相关性。Wong等（2009）基于美国上市公司的研究样本，发现低融资约束更容易调整融资渠道，以应对资本市场中投资者的情绪，即资本市场中非理性情绪的影响。Moore和Kim（2003）研究发现，基于信息不对称的考虑，管理层在做出投资决策时可能更依赖投资者，关注投资者的情绪，从而影响其投资决策的制定和选择。Baker等。(2004)认为投资者的情绪与管理层的乐观程度是分不开的。投资者的高低情绪会显著影响管理层的乐观和悲观程度，从而影响其后续的投融资决策。

 

Shefrin（2007）发现股价上涨，即当投资者情绪高涨时，高管的乐观情绪也增加，导致公司无法及时减少投资，降低公司价值。Barberis等（1998）发现，即使高管有理性行为，由于缺乏相关信息和资本市场信息不对称，高管在做出投融资决策时更依赖投资者和市场信息，最终做出NPV小于0的投资决策。Mclean和Zhao（2009）研究认为，股价波动是由非理性因素驱动的，但这些促进股价变动的投资者并不一定促使高管和公司做出损害企业和股东价值的投资决策。朱辉（2013）根据投资者情绪和上市公司投资决策分析，发现上市公司在选择投资决策时会迎合投资者情绪，迎合市场形势、融资约束和个人投资者短视的显著调整。

 

2. 投资者的情绪和融资行为。Graham和Harvey（2001）基于问卷调查的研究方法发现，无论公司是否需要融资项目，投资者的情绪对新股的发行都有重大影响。刘澜?l和李贡敏（2005）发现，当股市上涨时，即当投资者情绪高涨时，上市公司更倾向于股权融资，投资者情绪与股权融资行为正相关。Graham和Harvey(2001)发现投资者的情绪也会影响公司?为了降低债券发行的总成本，有选择。Baker（2009）研究表明，投资者的情绪会影响公开市场债券的发行。McLean和Zhao（2009）发现，基于股票发行量和债券发行量，发现投资者情绪与债券发行量呈现明显的正相关关系，表明投资者情绪在债券发行中确实发挥了重要作用。Nayak（2010）发现投资者的情绪确实影响了公司债券收益率的价差。当投资者情绪低落时，债券价格也被低估了；当投资者情绪高涨时，债券价格也被高估了。Morck等。(1990)发现，股价的波动会受到投资者情绪的影响，因此股价的上涨会导致债务融资能力的提高，降低企业债务融资的相关成本，投资者情绪会影响债务融资的成本。Dong等。(2007)在发现高市账比的情况下，管理层迎合高投资者情绪的动机更大，导致公司权益发行和总融资规模增加，表现为投资者情绪影响融资规模。 　　3. 投资者情绪的其他经济后果。张婷等（2013）基于主要成分分析构建了投资者情绪指数，发现投资者情绪对股票收益率的影响不同，导致价值溢价。徐浩平和杨国超(2013)探讨了投资者情绪对债务融资成本的影响，发现股市??龉?乐观的投资者情绪增加了对债券的需求，降低了债券的相关融资成本。黄永安和曾小青(2013)基于2003年～为了研究样本，2010年上市公司发现投资者情绪高涨，分析师跟进更多。张宗新和王海亮（2013）的研究发现，通过构建数学模型，投资者的情绪对信仰有积极的影响。不同的信息偏好导致不同的情绪波动频率，对市场收益率和波动率有显著的积极影响。邵新建等（2013）的研究表明，面对高投资者情绪，城市销售的合理选择是通过投资者情绪提高发行价格，实现利益最大化的最终目标。王俊秋等（2013）的研究以管理层的绩效预测为研究对象，发现在不同的情绪时期，管理层会选择不同的绩效预测策略。具体来说，当投资者情绪低落时，管理层更愿意发布自愿的绩效预测，并更加清晰。文凤华等。(2014)研究了投资者情绪对股价行为的影响，将投资者情绪分为积极和消极两种。发现积极投资者情绪和情绪的向上变化与股票收益率正相关，而消极投资者情绪和向下情绪的变化对股票收益率影响不大。王春（2014）还分析了投资者情绪对股市收益和波动的影响，发现投资者情绪与股市收益存在积极关系。卢闯、李志华(2011)研究了投资者情绪对定向增发折价的影响，发现投资者情绪对定向增发折价有显著影响。投资者情绪越乐观，定向增发折价越大，否则越小。