投资者情绪的意义

20世纪90年代，学者们开始关注“投资者情绪”，行为金融的相关概念逐渐渗透到公司金融中，引起了国内外学者对人类非理性行为与企业投融资行为关系的研究兴趣。Akerlof和Shiller（2009）研究了投资者情绪和股价的非理性波动，发现投资者情绪确实与投资活动密切相关。张荣武等（2011）也发现，只有减少资产价格的非理性变化，才能实现中国经济的健康发展。企业的投资活动、融资活动和商业活动是实现价值增值的三大活动之一。投资者情绪不仅影响企业的商业活动，而且对企业的投资活动和融资活动产生重大影响，在实现股东价值和改善帕累托社会福利方面发挥着重要作用。本文总结了国内外投资者情绪的意义、计量方法和经济后果，旨在为中国特殊制度背景下投资者情绪的相关研究提供一定的参考。

 

投资者情绪的意义

 

根据20世纪心理学的研究文献，投资者并不完全理性，在做出投融资决策时存在较大的心理偏差，如过度自信，这是偏差的形式之一。Delong等。(1990)认为，投资者的情绪是噪音交易者有错误信念的偏差，分为情感和非情感两个方面。Lee等。(1991)发现，投资者在未来预期资产收益中无法解释的是所谓的投资者情绪。Mehra和Sah（2002）投资者对未来股价波动的主观偏好是投资者的情绪。Brown和Cliff（2004）认为，资本市场参与者基于对资本市场各级信息的比较，对资本市场的乐观或悲观评价是投资者的情绪。Baker和Stein（2004）投资者的情绪是由对资产价值的错误估计形成的，表明投资者有一定程度的投机倾向。Stein（1996）研究发现，基于非理性考虑，投资者高估或低估资本市场的股价是对未来股票收益预期的系统性误差。Polk和Sapienza（2009）投资者的情绪相当于股市中的错误定价行为。Shefrin（2007）研究表明，投资者情绪与股价错误定价相似，是负面定义，表明投资者情绪为零，资本市场股票不会错误定价，错误定价概率为零。

 

综上所述，外国学者对投资者情绪的定义是不同的，但纵观国外对投资者情绪定义的研究，并没有形成统一的概念定义。但值得一提的是，虽然没有统一的定义，但投资者情绪导致股价长期偏离基本价值。